私募基金运作即将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖(gài)股(gǔ)票五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩、基金、债券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投(tóu)资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的《私募(mù)投资(zī)基金登记备案(àn)办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值(zhí)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的(de)，该(gāi)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设(shè)置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所(suǒ)投资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等(děng)场内标(biāo)的(de)的杠杆(gān)融(róng)资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道(dào)服(fú)务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规模(mó)以(yǐ)上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结(jié)合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投资(z五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ī)范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他(tā)资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资(zī)集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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